华福证券有限责任公司王保庆近期对神火股份(000933)进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：煤铝价格回落拖累公司业绩，云南神火复产有望修复下半年盈利》，本报告对神火股份给出买入评级，认为其目标价位为18.26元，当前股价为14.5元，预期上涨幅度为25.93%。

神火股份(000933)

投资要点：

【资料图】

事件：公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收191.09亿元，同比-11.72%；归母净利润27.39亿元，同比-39.59%。分季度看，2023Q2单季营收95.95亿元，同比-11.94%，环比+0.84%；归母净利润11.93亿元，同比-53.86%，环比-22.83%。

煤炭价格回落拖累公司业绩。量：梁北煤矿产能释放，煤炭产量379.9万吨，同比+64.9万吨/+20.6%，销量387.79万吨，同比+76.6万吨/+24.6%。价：2023年以来煤炭价格大幅下滑，23H1永城无烟精煤车板价均价为1176.94元/吨，同比-18.6%。利：2023H1公司煤炭板块实现毛利22.06亿元，同比-22.7%，毛利率49.84%，同比-7.5pct。

电解铝量减价跌，盈利空间下移。量：受云南限产影响，电解铝产量72.68万吨，同比-4.62万吨/-5.98%；销量73.23万吨，同比-3.67万吨/-4.77%。价：2023年铝价震荡运行，2023H1长江有色A00铝均价为18489元/吨，同比-2,914元/吨/-13.6%。利：2023H1公司电解铝板块实现毛利27.99亿元，同比-38.7%，毛利率23.04%，同比-8.5pct。

公司重视研发投入，研发费用大幅增加。公司2023H1发生期间费用10.69亿元，其中，研发费用4.43亿元，同比增加559.3%；财务费用1.58亿元，同比下降57.1%，主要系融资成本及融资规模均有所下降。

加速布局下游业务，切入电池铝箔快车道。为抓住电池铝箔发展机遇，神隆宝鼎二期6万吨新能源动力电池材料生产项目正在加速投建，目前首台轧机已开始安装，预计9月份开始带料调试，2024年2月份8台轧机全部完成调试，投产完毕后公司铝箔产能将达到14万吨。

盈利预测与投资建议：由于2023年上半年煤炭价格下跌较快，我们预计未来煤价将低位运行，故下调公司盈利预测，预计23-25年归母净利润为52.5/64.1/73.5亿元(前值82.0/102.8/98.2亿元)，给予目标价18.26元和“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期，下游需求不及预期，原材料和能源价格波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券覃晶晶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利64.87亿，根据现价换算的预测PE为5.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为20.73。